10-г. ДЦК на 5,31% – най-високо от 2002 г., а Nasdaq на рекорд

Последна актуализация: 06.10.2026

В понеделник 10-годишната доходност на САЩ затвори на 5,31% – най-високото затваряне от май 2002 г., а Nasdaq Composite едновременно отбеляза рекорд. По учебник двете не вървят заедно, но пазарът вече третира високите лихви не като удар по всички акции, а като филтър, който пресява секторите.

Понеделник – рекорд за Nasdaq и за доходността едновременно

Nasdaq Composite добави 286,45 пункта, или 1,05%, и затвори на 27 477,31 – рекорд при затваряне, който измести предишния от 22 септември. В хода на сесията индексът стигна 27 544,07, а технологичният сектор на S&P 500 също завърши на исторически връх с ръст от 0,7%.

S&P 500 прибави 51,23 пункта, или 0,66%, до 7 773,95 и остана само на 0,32% под рекорда си от 13 август (7 798,99). Dow Jones се качи по-скромно – с 0,18% до 51 267,90 пункта.

Начело бяха компаниите, чиито печалби зависят от търсенето на изчислителна мощ. Western Digital поскъпна с около 6%, Seagate – с около 4%, Nvidia и Broadcom – с около 2%, Microsoft добави над 1%, а Intel загуби около 4%.

В същия ден официалната крива на американското министерство на финансите показа 10-годишна доходност от 5,31% – с 3 базисни пункта повече за деня и най-високото затваряне от май 2002 г. От началото на годината (4,19% на 2 януари) ръстът е 1,12 процентни пункта, а само от 25 септември насам – 14 базисни пункта.

Комбинацията изглежда парадоксална само на пръв поглед. Още в петък слабите данни за заетостта в САЩ почти не помръднаха дългия край на кривата, а в понеделник той продължи нагоре въпреки по-евтиния петрол.

Защо дългият край не реагира на слабата заетост

Слабият пазар на труда даде време на Фед за заседанието на 28 октомври. Пазарът оценява вероятността за задържане на ставката в диапазона 3,75–4,00% на около 80%, след повишението от 16 септември.

Двугодишната доходност се покачи само с 1 базисен пункт до 4,84%, докато 10-годишната добави 3. Това показва, че натискът е в дългия край на кривата, а не в очакванията за следващия ход на Фед.

Дългите облигации се водят от инфлацията и дефицитите за години напред. Индексът ISM за услугите за септември, публикуван в понеделник, излезе почти точно според очакванията – 54,9 пункта при 55,4 през август, 27-и пореден месец над границата от 50.

Проблемът е в компонента за цените. Той се качи с 1,4 пункта до 74 – най-високо от юли 2022 г., като е над 70 за шести път в седем месеца, а 12-месечната му средна стойност е най-високата от март 2023 г.

Подобна картина вече видяхме в промишлеността, където ценовият компонент на ISM за фабриките стигна 77,9. Така ценовият натиск е и в стоките, и в услугите – точно сигналът, който тревожи притежателите на 10- и 30-годишни книжа.

Останалите детайли не променят картината. Заетостта в услугите се върна над 50 (50,1) след два месеца свиване, изоставащите поръчки стигнаха 56,6 – най-високо от юли 2022 г., а новите експортни поръчки паднаха до 46,9 заради митата, горивата и проблемите с доставките според фирмите.

Фискалната страна допълва сметката. Иън Лингън от BMO посочва, че по-дългите ДЦК остават под натиск от тревогите за държавните заеми и устойчивостта на публичните финанси, а търсенето на новото предлагане остава открит въпрос.

Резултатът е видим по цялата крива. 30-годишната доходност затвори на 5,66% – най-високо за 2026 г., а 20-годишната – на 5,70%; във вторник сутринта 10-годишната остана около 5,3%.

Глобалната фискална премия – Франция, Япония, Испания

Покачването на доходностите не е само американско явление. Френската 10-годишна доходност затвори в понеделник около 4,87%, след като в хода на деня достигна най-високото си ниво от над две десетилетия, а спредът спрямо Германия стигна най-широкото си ниво от 2011 г.

Според BMO слабостта на френския дълг се прелива и в американските лихви. Френските акции също го усетиха – CAC 40 загуби около 1% заради фискалните и политическите тревоги, докато STOXX 600 завърши с 0,3% нагоре.

В Япония 10-годишната доходност е около 3,10% – най-високо от 1996 г., а във Великобритания – около 5,40%. Във все повече държави пазарът иска по-висока премия, за да финансира големи бюджетни дефицити.

Испания добави нов политически фактор. Испанският премиер обяви предсрочни парламентарни избори за 29 ноември, след като парламентът отхвърли мерките на правителството за жилищната криза.

Как подобни сигнали натискат единната валута, разгледахме в анализа ни за еврото и политическия риск във Франция и Испания.

Антъни Гътман от Goldman Sachs International обобщава, че изходът минава през по-ниски дефицити и по-траен растеж. Докато нито едното не е видимо, премията за дългия срок остава заложена в цените.

„Купувай технологии, продавай всичко останало“ – колко тесен е пазарът

Джей Хатфийлд от Infrastructure Capital Advisors описва технологиите като обратна сделка спрямо облигациите. Логиката му е, че секторът не е чувствителен към лихвите, защото търсенето на изчислителна мощ е достатъчно силно, за да надделее над по-скъпите пари.

Цената на това е теснотата на ралито. Фондът с равни тегла Invesco S&P 500 Equal Weight (RSP) е с 3,6% надолу за последния месец, докато самият S&P 500 е с 0,7% нагоре за същия период.

С други думи, средната акция губи, а индексът печели заради малък брой големи компании. Бизнесите, които разчитат на евтино финансиране или се сравняват с доходността на облигациите, понасят основния удар от доходността 5,31%.

За притежателя на индексен фонд това има практическо значение. Колкото по-голямо е теглото на няколко технологични имена, толкова повече резултатът на „широкия пазар“ зависи от тях – въпрос, който засягаме и в ръководството за разпределение на сума до 10 000 евро.

Goldman Sachs очаква ръст на печалбата на акция за S&P 500 от 27% на годишна база за третото тримесечие след 33% през второто. Ако отчетният сезон потвърди тези темпове, концентрацията ще има фундаментална опора, а ако не – тя се превръща в уязвимост.

Три сценария до края на октомври

Пред пазара има три сравнително ясни сценария до заседанията на Фед и ЕЦБ в края на месеца. Нито един не е предрешен, а данните през следващите две седмици ще наклонят везните.

Устойчивост – печалбите оправдават концентрацията, доходностите се стабилизират около сегашните нива и технологиите продължават да водят. Citi (Беата Манти) остава в този лагер – световните акции са около 12% нагоре от началото на годината, близо до рекорди, въпреки растящия списък с рискове.

Разплата – доходностите продължават нагоре и в един момент настигат и технологиите – както през 2022 г., когато високите лихви удариха растежните акции. Лиса Шалет от Morgan Stanley Wealth Management посочва, че облигациите са волатилни от шест седмици, но волатилността още не е стигнала крайностите от 2022 г.

Облекчение – по-слаби данни и по-евтин петрол свалят дългия край и ралито се разширява към акциите извън големите технологични имена. Петролът вече помага – декемврийският Brent поевтиня в понеделник с 1,89% до 100,32 долара за барел, а WTI – с 1,8% до 89,43 долара.

Показателно е, че доходностите се качиха въпреки по-евтиния петрол. Това подсказва, че движението е свързано с дълга и дефицитите, а не само с енергията.

Световните запаси от петрол също остават ниски въпреки освобождаването на 100 млн. барела от Г-7. Изпълнителният директор на Saudi Aramco очаква възстановяването им да отнеме до две години, така че краткосрочното подобрение в предлагането не гарантира трайно по-евтин петрол.

Какво значи високата доходност за инвеститора в евро

Американските държавни облигации вече дават над 5% годишно в щатски долари. За инвеститор, който мисли в евро, обаче валутният курс е отделен риск, който може да добави към тази доходност или да изяде част от нея.

Еврото е около 1,12 долара, а фиксингът на ЕЦБ от 5 октомври (1,1204) е най-ниският от средата на май 2025 г. От началото на годината единната валута е поевтиняла с 4,65% спрямо долара по фиксингите на ЕЦБ.

Поскъпването на долара досега работеше в полза на държателите на доларови активи. Ако тенденцията се обърне, част от лихвената разлика ще се загуби при обратното превръщане в евро.

Вторият въпрос е концентрацията. Фонд, който следва S&P 500, все повече означава експозиция към малко на брой компании, а не равномерно разпределение между 500 бизнеса.

Третият въпрос е данъчният. Лихвите от облигации и печалбите от продажба на дялове се третират различно, а правилата са обобщени в нашия наръчник за данъците върху инвестициите.

Нищо от това не е сигнал за конкретно действие. Механиката обаче показва защо при доходност над 5% сметката не се свежда само до числото на купона.

Какво следва – календарът до средата на октомври

Търговският баланс на САЩ за август е насрочен за 6 октомври в 15:30 ч., а след него са предвидени изказвания на Уилямс (16:05 ч.) и Боуман (17:45 ч.) от Фед. В сряда, 7 октомври, следват търгът на 10-годишни ДЦК (20:00 ч.) и протоколът от септемврийското заседание на Фед (21:00 ч.).

Търгът е особено важен, защото търсенето на новото предлагане е точно въпросът, който поставя BMO. Слабо търсене би подкрепило тезата за фискалната премия, а силно – би дало отдих на дългия край.

В четвъртък, 8 октомври, ЕЦБ публикува отчета от септемврийското си заседание при депозитна ставка от 2,50%. Европейските доходности вече са под натиск, както видяхме при последните данни за инфлацията в еврозоната.

На 14 октомври излиза инфлацията в САЩ за септември, а отчетният сезон за третото тримесечие предстои. Решенията на Фед (28 октомври) и ЕЦБ (29 октомври) ще покажат дали 5,31% е таван или междинна спирка.