Злато 4 295 USD близо до петседмично дъно – ДЦК над 5% тежат повече

Последна актуализация: 15.09.2026

Златото се търгува около 4 295,31 USD за унция (3 723,72 EUR), близо до петседмично дъно, въпреки че Brent е на 107,56 USD, а войната между САЩ и Иран продължава. Причината е цената на пропуснатата доходност – десетгодишните ДЦК на САЩ вече носят над 5%.

Защо златото не реагира на петрола и войната

Обичайната представа е, че геополитическото напрежение и скъпият петрол вдигат златото. Тази седмица картината е обратна – Brent е с 1,78% над затварянето в понеделник (105,68 USD), а металът стои близо до най-ниското си ниво от началото на август.

Източникът на натиск не е бягството към сигурни активи, а инфлационният ефект на енергията. Затвореният след атаки с дронове саудитски тръбопровод Изток–Запад и отложените разговори за коридор през Ормузкия проток означават по-скъпо гориво, а по-скъпото гориво означава по-висок риск от лихвено затягане.

В еврово изражение унцията струва 3 723,72 EUR, а грамът – 119,72 EUR. При курс EUR/USD около 1,153, най-ниския от средата на август, по-слабото евро частично смекчава спада за инвеститорите в еврозоната.

Цената на пропуснатата доходност при ДЦК над 5%

Златото не носи лихва, купон или дивидент. Когато безрисковата алтернатива плаща малко, това почти не се усеща, но при десетгодишни ДЦК на САЩ над 5% всяка година държане на метала излиза осезаемо скъпо.

Във вторник сутринта доходността на десетгодишните книжа се покачи до около 5,02%, най-високото ниво от 2007 г., а в петък беше около 4,96%. Тридесетгодишните облигации се търгуват близо до 5,38%, след като още миналата седмица разпродажбата на ДЦК удари и облигационните ETF с дълга дюрация.

Грубо сметнато, 5,02% номинална доходност минус 3,4% годишна инфлация в САЩ (CPI за август) дава реална доходност от около 1,6%. Това е опростено сравнение, а не пазарната реална доходност на защитените от инфлация облигации, но показва посоката на натиска.

Към това се добавя очакването за Фед. В сряда, 16 септември, Фед обявява решението си, а пазарът дава около 92% вероятност за увеличение с 25 б.п. до 3,75–4,00%, което би било първото вдигане от юли 2023 г.

Сребро и платина – по-слаби от златото

Благородните метали с индустриално приложение страдат повече, защото освен лихвите ги натиска и рискът от забавяне на икономиката. Среброто е на 63,16 USD (54,75 EUR) за унция, а съотношението злато/сребро е 68,0.

В края на миналата седмица златото и среброто поевтиняха с различна скорост, като по-острият спад беше при среброто. Платината вече е под 1 800 USD – на 1 773,90 USD (1 537,84 EUR), а златото струва 2,42 пъти повече от нея.

Световният съвет за инвестиции в платина (WPIC) промени прогнозата си за 2026 г. от дефицит от 297 000 унции към излишък от 265 000 унции. Основната причина е понижение на очакваното инвестиционно търсене с 601 000 унции, макар че наличните запаси остават изтънели след три поредни години на дефицит.

Какво все още държи златото

Въпреки натиска от лихвите златото не се срива, а се задържа близо до 4 300 USD. Най-стабилната опора остава купуването от централните банки, които не гледат дневната доходност, а дългосрочната диверсификация на резервите.

По данни на Световния съвет по златото (WGC) централните банки са купили нетно 23 тона през юли. Покупките са неравномерни по държави, но нетната посока остава нагоре.

От началото на годината нетните официални покупки са около 130 тона срещу около 160 тона за същия период на 2025 г. Темпото е по-бавно, но търсенето не е изчезнало, а Полша води с около 90 тона от януари насам.

Втората опора е самата война. Ако Brent остане над 100 USD и конфликтът ескалира, търсенето на защита може отново да надделее над лихвения аргумент, както се случваше в предишни епизоди на напрежение.

Седмицата на централните банки извън Фед

Фед не е единствената централна банка, която тази седмица мести доходностите. В четвъртък, 17 септември, Bank of England обявява решението си, като се очаква запазване на лихвата при неединодушно гласуване.

В петък, 18 септември, пазарът почти единодушно очаква Bank of Japan да вдигне лихвата с 25 б.п. до 1,25%. В проучване на Reuters 66 от 68 икономисти прогнозират такова решение, а по-силна йена обикновено отслабва долара и може частично да облекчи натиска върху златото.

ЕЦБ вече повиши депозитната лихва до 2,50% на 10 септември и пазарите залагат на поне още едно увеличение до края на годината. Глобалният цикъл на затягане прави безрисковата доходност по-конкурентна почти навсякъде, не само в САЩ.

Златото и биткойнът вече показаха, че могат да падат едновременно при ястребов Фед. Това подкрепя тезата, че в момента доминиращият фактор е цената на парите, а не страхът.

Сценарии за златото след заседанието на Фед

Ако решението е очакваното, основният въпрос ще бъде новата точкова диаграма. Ястребов сигнал за още увеличения би задържал доходностите високо и би удължил натиска върху метала.

По-гълъбов тон или знак, че увеличението е еднократно, би могъл да свали доходностите под 5% и да отвори път за отскок на златото. Решаващи остават и петролът, и данните за инфлацията през следващите седмици.