S&P 500 на 7 619,98 при ДЦК над 5% – какво става с оценките на акциите

Последна актуализация: 15.09.2026

S&P 500 завърши понеделника на 7 619,98 пункта, с 0,48% под нивото от петък, а във вторник доходността на 10-годишните американски ДЦК премина 5% и стигна най-високото си ниво от 2007 г. насам. Когато безрисковата доходност е толкова висока, оценките на акциите изведнъж изглеждат много по-скъпи.

Какво се случи в понеделник и във вторник сутринта

Американските индекси затвориха първата сесия от седмицата на червено, но далеч от най-ниските си нива през деня. S&P 500 отстъпи 0,48% до 7 619,98 пункта, Nasdaq Composite загуби 0,56% до 26 186,41, а Dow Jones слезе с 0,29% до 52 421,20.

Натискът дойде основно от производителите на чипове, където разпродажбите бяха най-силни. Nvidia поевтиня с около 3%, AMD – с над 4%, а Intel и Micron – с над 5% за сесията, на фона на опасения, че темпът на инвестициите в изкуствен интелект може да се забави.

Във вторник рано сутринта европейско време доходността на 10-годишните американски ДЦК се покачи до около 5,02%, по данни на Bloomberg и CNBC. Това е най-високото ниво от 2007 г., а в петък същата доходност беше около 4,96%.

Причините са няколко и се подсилват взаимно. Brent е над 107 долара за барел, инфлацията в САЩ по CPI за август е 3,4% на годишна база, а към това се добавят бюджетните тревоги и големите емисии на корпоративни облигации от компаниите за изкуствен интелект.

Защо 5% безрискова доходност променя сметката за акциите

Най-простият начин да се сравнят акциите с облигациите е печалбовата доходност – обратната стойност на съотношението цена/печалба (P/E). Ако индексът се търгува при P/E 20, всеки вложен долар „купува“ 5 цента годишна печалба, или 5%.

Разликата между тази доходност и доходността на държавната облигация е груба мярка за рисковата премия на акциите. Тя показва колко допълнително получава инвеститорът, за да понесе колебанията на пазара вместо сигурния купон на американското правителство.

По данни на FactSet от 11 септември S&P 500 се търгува при 19,1 пъти прогнозната печалба за следващите 12 месеца и при 25,9 пъти печалбата за последните 12 месеца. Движението на индекса оттогава е под половин процент, така че тези съотношения остават практически същите.

Изводът е неудобен за оптимистите. По прогнозните печалби премията е почти нулева, а по вече отчетените печалби безрисковата облигация носи повече от акциите.

Както сравнихме в анализа на печалбовата доходност срещу ДЦК от миналата седмица, разликата по отчетените печалби вече беше отрицателна при доходност под 4,8%. Сега доходността на облигацията е с още над 20 б.п. по-висока, а оценките на акциите почти не са поевтинели.

Кои сектори понасят най-тежко високите доходности

Високата доходност удря най-силно компаниите, чиито печалби са отложени далеч в бъдещето. Когато бъдещите парични потоци се дисконтират с по-висок процент, днешната им стойност пада повече, отколкото при зрели компании с редовни печалби.

Затова в понеделник полупроводниците поеха основния удар, въпреки че софтуерните гиганти като Alphabet и Microsoft завършиха на плюс. Технологичните акции и компаниите за потребителски стоки извън първа необходимост носят най-високите оценки в индекса и имат най-малко буфер.

По данни на FactSet секторите с най-висок прогнозен P/E са потребителските стоки извън първа необходимост (23,0) и индустриалният сектор (22,8). Най-евтини са енергетиката (14,1) и финансите (15,0), които при скъп петрол и по-високи лихви имат и пряка полза.

Секторите, които инвеститорите държат заради дивидента, също са под натиск, защото облигацията вече предлага сравним доход без ценовия риск. При комуналните услуги и имотите по-скъпият дълг натиска и печалбите.

Какво означава това за българския инвеститор в ETF на S&P 500

За притежателя на ETF, който следи S&P 500, високата доходност не е сигнал за паника, а причина да погледне по-трезво очакваната доходност. При почти нулева рискова премия резултатът за инвеститора зависи повече от ръста на корпоративните печалби, отколкото от повишаване на съотношението цена/печалба.

Валутата е вторият фактор. EUR/USD е около 1,153, най-ниско ниво от средата на август, и по-силният долар смекчава част от спада на индекса в евро, но може да действа и обратно, както обяснихме в материала за валутния риск в ETF портфейла.

Трето, концентрацията в индекса има значение. Големите технологични компании и производителите на чипове формират значителна част от S&P 500, така че секторният удар като този в понеделник се пренася директно в стойността на широките фондове, както показахме в прегледа на Nasdaq и технологичния сектор.

Какво да се следи преди решението на Фед

В сряда, 16 септември, Фед обявява решението си, придружено от пресконференция на председателя Кевин Уорш и нови прогнози на членовете за лихвите. Пазарът оценява вероятността за повишение на около 92% с 25 б.п. от сегашния диапазон 3,50–3,75%, което би било първото увеличение от юли 2023 г.

Самото решение до голяма степен вече е заложено в цените, затова по-важни са сигналите за следващите месеци. Ако прогнозите на членовете покажат още повишения, дългосрочните доходности могат да останат над 5%, а ако тонът е по-гълъбов от очакваното, облигациите и оценките на акциите получават известно облекчение.

За инвеститора с дългосрочен хоризонт полезните ориентири са три – дали 10-годишната доходност се задържа над 5%, дали прогнозите за печалбите на компаниите продължават да се повишават и как се движи EUR/USD.