BlackRock свали акциите на САЩ до „неутрално“ в полза на ДЦК при доходност около 5,25%

Последна актуализация: 13.10.2026

BlackRock обяви в понеделник, 12 октомври, че сваля акциите на САЩ до „неутрално“ и повишава оценката си за щатските ДЦК. Аргументът е доходността по 10-годишните книжа – около 5,25%.

Най-голямото управляващо дружество в света държеше по-малко щатски ДЦК от обичайното през повечето от последните шест години. За инвеститор в евро сметката минава и през долара.

Какво точно промени BlackRock – и какво остави непокътнато

Промяната е описана в седмичния коментар на BlackRock Investment Institute от 12 октомври, озаглавен в свободен превод „Повишаваме оценката за щатските ДЦК, за да си гарантираме доход“. Автори са Жан Боавен, ръководител на института, Уей Ли, главен глобален инвестиционен стратег, и Рик Рийдър, който отговаря за инвестициите в облигации.

Институтът не управлява пари пряко. Той формулира позицията на компанията за това кои от основните класове активи за един инвеститор да тежат повече или по-малко от обичайното през следващите шест до дванадесет месеца. При управлявани активи от над 15 трлн. долара към края на юни дори малко разместване в тези оценки се следи внимателно.

По-големият дял на облигациите е за сметка на две позиции – акциите на САЩ и ипотечните облигации на щатските агенции. Непокътнато остава предпочитанието към компаниите, свързани с изкуствения интелект, към инфраструктурните дружества, търгувани на борсата, и към акциите от развиващите се пазари.

Почти незабелязана остана промяната в Япония. Намаленият дял на японските ДЦК датира от юли 2023 г., когато 10-годишните книжа носеха 0,4–0,5%. Сега доходността им е над 3% и институтът частично увеличава дела им, без да го връща до неутрален.

Шест години с по-малко щатски ДЦК – защо 5,25% променят сметките

„През по-голямата част от последните шест години държахме по-малко щатски ДЦК от обичайното“, пише институтът и уточнява, че на моменти е минавал към неутрално. Шестте години се отнасят именно за облигациите, а не за акциите. BlackRock намали дела на дългосрочните книжа под обичайния през октомври 2020 г., когато 10-годишните носеха около 0,9%.

Оттогава картината се обърна. По сметките на BlackRock доходността по 10-годишните ДЦК се е покачила със 110 базисни пункта от началото на годината до около 5,25%, а в седмицата до 9 октомври 10- и 30-годишните книжа са стигнали най-високата си доходност от 24 години. Официалните данни на американското финансово министерство показват 5,24% при затварянето в петък, 9 октомври. В понеделник пазарът на облигации беше затворен заради Деня на Колумб.

Една подробност тежи повече от самото число. По оценка на института покачването идва основно от по-високи реални лихви, а не от инфлационни очаквания или от срочната премия. С други думи, инвеститорът получава повече над инфлацията, а не просто компенсация за нея.

Оттук идва и изчислението, на което се опира целият ход. При сегашните нива, смята BlackRock, доходността може да се покачи с още около 75 базисни пункта за дванадесет месеца, преди общата възвръщаемост от ДЦК да стане отрицателна. Това е предпазен буфер, какъвто при 0,9% просто не съществуваше.

Предпочитанието все пак е към късия край на кривата. Двугодишните книжа носят 4,80%, а 30-годишните – 5,60% (към 9 октомври), но цената на дългите облигации реагира много по-силно на всяко движение на лихвите. Колко бързо се движи този пазар, напомня доходността от 5,31% по 10-годишните книжа в началото на октомври – стойността от 5 октомври остава най-високото затваряне при сегашното покачване.

„Тактически ход“, а не бягство от акциите

Лесно е новината да се изтълкува като сигнал за изход от Уолстрийт. Институтът твърди обратното: става дума за краткосрочно управление на риска, а не за промяна в основните убеждения. Отчасти това е и фиксиране на печалба, с която се финансира по-големият дял на ДЦК.

Мотивът е рискът от резки колебания около мащабното изграждане на инфраструктура за изкуствен интелект. По-високите лихви, пише BlackRock, все по-ясно разделят компаниите според способността им да носят печалба. В рамките на неутралната позиция предпочитанието към изкуствения интелект и технологичния сектор остава, а институтът заявява готовност отново да поеме повече риск, когато картината се изясни.

Очакванията за печалбите също не са под въпрос. По данни на FactSet, цитирани в коментара, очаква се печалбите на компаниите от S&P 500 за третото тримесечие да нараснат с близо 30% на годишна база. Това е прогноза, не резултат, а проверката идва със сезона на отчетите, който банките откриват във вторник, 13 октомври, и в сряда, 14 октомври.

Според мен тук е същината. S&P 500 затвори в понеделник на 7 807,24 пункта – на 0,15% под рекордното си затваряне от 6 октомври. Управляващ, който намалява дела на акциите при почти рекорден индекс и очакван ръст на печалбите от близо 30%, не се съмнява в самите печалби, а в цената, която пазарът вече плаща за тях. Тезата е по-скромна от „идва спад“, но и по-трудна за оборване.

Чиповете повлякоха Nasdaq в деня на решението, а ден по-късно Сеул загуби 5,5%

Съвпадението във времето е любопитно, но е само съвпадение – никой източник не свързва решението на BlackRock със случилото се на борсата. В понеделник, 12 октомври, акциите на производителите на чипове поевтиняха рязко: индексът Philadelphia Semiconductor загуби 2,67% за деня, а Micron – 3,88%, след като китайският производител на памети CXMT обяви напредък по нова технология. Дни по-рано същите акции пострадаха от съмненията около приходите на OpenAI.

Пазарът като цяло почти не усети удара. S&P 500 завърши сесията с понижение от 0,06%, Nasdaq Composite отстъпи с 0,44% до 27 245,90 пункта, а Dow Jones се повиши с 0,38% – трети пореден ден на ръст. Разпродажбата остана ограничена в един сектор.

Във вторник, 13 октомври, натискът се пренесе в Азия. Корейският KOSPI затвори с понижение от 5,5% на 6 035 пункта, след като в хода на сесията слезе под 6 000 – най-ниското му ниво от 31 юли, а японският Nikkei загуби 1,8%. Ройтерс обяснява разпродажбата със съмнения в устойчивостта на ралито при акциите, свързани с изкуствения интелект, и с опасения от инфлация заради скъпия петрол.

Корея е показателна, защото в индекса ѝ голяма тежест имат производителите на чипове за памет – бизнесът, който стои зад рекордната печалба на Samsung от паметта за AI. Когато акциите в най-печелившото звено от веригата на изкуствения интелект поевтиняват дни след такива резултати, пазарът вече не пита колко печелят тези компании, а докога.

Спорът с пазара – 160 базисни пункта затягане са твърде много според BlackRock

Тук институтът открито спори с пазара. От януари насам, пише BlackRock, в цените е заложено допълнително затягане от Фед със 160 базисни пункта за следващите дванадесет месеца. Това е рязък обрат в очакванията, предизвикан от напрежението в Близкия изток и поскъпването на петрола, а оценката на института е, че пазарът е прекалил.

Основната лихва на Фед е 3,75–4,00% след повишението на 16 септември, а следващото заседание е на 27–28 октомври. Пазарът очаква пауза в края на октомври и поне още едно повишение до края на годината – в унисон с протокола на Фед с очакване за още едно повишение. Гласовете от самата централна банка звучат ястребово: според Бет Хамак от Фед в Кливланд лихвите трябва да се покачат още, а Алберто Мусалем от Фед в Сейнт Луис говори за нужда от допълнително затягане.

Позицията на BlackRock следователно е мнение срещу мнение. Ако Фед направи по-малко, отколкото е заложено в цените, краткосрочните ДЦК печелят и от купона, и от цената. Ако петролът и инфлацията принудят централната банка да стигне докрай, остава буферът от 75 базисни пункта и нищо повече. Първата проверка са данните за инфлацията в САЩ за септември, насрочени за сряда, 14 октомври.

Какво значи това за инвеститор в евро

За читател със спестявания в евро новината има две страни. Първата е примамлива: 5,24% по 10-годишните щатски ДЦК са над два пъти повече от депозитната лихва на ЕЦБ, която е 2,50%. Разликата между основната лихва на Фед и депозитната лихва на ЕЦБ е 1,25–1,50 процентни пункта по наша сметка.

Втората страна е валутата. Доходността се плаща в долари, затова крайният резултат зависи от курса евро–долар не по-малко, отколкото от купона. В понеделник еврото слезе до около 1,115 долара – най-ниското си ниво от май 2025 г., а във вторник, 13 октомври, сутринта се разменяше за 1,1174 долара.

Една наша илюстративна сметка показва мащаба. Ако доларът поевтинее с 5% спрямо еврото в рамките на година, това заличава приблизително цялата годишна доходност от 5,24%. При обратното движение резултатът в евро би бил почти двоен. Фондовете с валутно хеджиране до голяма степен премахват този риск, но срещу цена, която приблизително следва разликата в краткосрочните лихви между двете валути и така отнема част от предимството.

Затова разпределението на BlackRock е полезно не като указание, а като огледало. То е мнение на един управляващ, колкото и голям да е, а институтът публикува отделни оценки от гледна точка на инвеститор в евро. Изборът пред притежателя на ETF върху краткосрочни щатски ДЦК, на фонд върху глобални акции или на обикновен депозит остава същият: колко валутен риск, колко лихвен риск и за какъв срок.