Технологични акции под натиск – ястребовият ФЕД и сметката за ток на AI
Последна актуализация:
В края на седмицата технологичните акции се възстановяват, но остават притиснати между два фактора. Ястребовият обрат на ФЕД вдигна доходностите и дисконтовите проценти, докато падащият петрол почти не облекчава истинското тясно място на AI. То е цената на тока, която се определя от мегаватите, а не от барелите суров петрол.
- ФЕД задържа 3,50–3,75%, но dot plot се обърна към повишение.
- Доходността по 10-годишните американски облигации докосна ~4,54% на 17 юни.
- Полупроводниците поевтиняха около заседанието на ФЕД, после отскочиха.
- Тесното място за AI е токът, не петролът.
- Технологичната валуационна премия се сви до ~+4% – най-ниско от 2019.
Ястребовият ФЕД пренастройва дисконтовите проценти
На заседанието си от 17 юни Федералният резерв задържа лихвата в диапазона 3,50–3,75% с единодушен вот, но посланието беше всичко друго освен спокойно. Това беше първото заседание на Кевин Уорш като председател, след като мандатът на Джером Пауъл изтече на 15 май.
Същината на изненадата е в т.нар. dot plot. Медианната прогноза за края на 2026 се обърна нагоре към около 3,8% – от около 3,4% през март, като премахна очаквания разрез. Около половината членове сега виждат поне едно повишение тази година, а 17 от 18 отчитат риск за инфлацията нагоре.
За дългодюрационните растежни технологии това е чист неблагоприятен фактор. Всеки базисен пункт по-висок дисконтов процент сваля сегашната стойност на печалбите, очаквани 5 до 10 години напред, а именно там се намира по-голямата част от стойността на SaaS и платформените компании.
Доходностите и чиповете – разпродажба и отскок
Доходността по 10-годишните американски държавни облигации се качи рязко след заседанието, докосвайки около 4,54% на 17 юни на фона на по-силни от очакваното данни за заетостта. На следващия ден се успокои леко до около 4,453%, докато двугодишните продължиха нагоре – пазарът препозиционира към „по-високи за по-дълго“.
Ударът върху чиповете беше тежък. В началото на седмицата на заседанието секторът поевтиня осезаемо – борсово търгуваният фонд SOXX падна около 5,9%, а AMD и Intel загубиха съответно 7,3% и 8,4% при фиксиране на печалба след силния предходен ръст. По-рано през юни чиповете вече преживяха най-тежката си сесия от 2020 г. – SOX се срина с 10,3% на 5 юни заради разочароващия отчет на Broadcom. Nasdaq Composite затвори на 26 021,66 пункта (минус 1,34%).
На 18 юни последва рязък отскок. Nasdaq добави 1,91% до 26 517,93 пункта, воден отново от чиповете – Intel поскъпна с 10,6% на новина за производствена сделка с Apple, Nvidia добави около 3%, а Micron около 9%. Този засилен апетит към риск идва от края на блокадата срещу Иран, но таванът остава ястребовият ФЕД. Подобна динамика на чип акциите проследихме и в нашия анализ на NVIDIA и реакцията им в деня на ФЕД.
| Показател|Стойност|Бележка | ||
|---|---|---|
| 10-год. американски облигации | ~4,453% (18 юни) | Пик ~4,54% на 17 юни |
| Чипове (SOXX) | −5,9% седмицата на ФЕД | SOX −10,3% на 5 юни |
| Nasdaq Composite | 26 517,93 (18 юни) | +1,91% отскок |
| Технологична премия | ~+4% | Най-ниско от 2019 |
Защо падащият петрол не помага на AI
Логиката, че по-евтиният петрол облекчава технологиите, тук почти не работи. Рамковото споразумение между САЩ и Иран свали Brent до около 78,00 USD за барел (минус 1,4%), а щатския лек суров до около 75,80 USD, но сметката на центровете за данни се изписва в мегавати, не в барели.
Тесното място за изкуствения интелект е енергията. Единичен стелаж от ново поколение чипове наближава около 1 мегават мощност – колкото консумацията на около 750 американски домакинства, а тренировъчните стелажи теглят между 40 и 100 киловата. Падащият Brent не променя тази сметка.
AI центровете за данни се захранват основно от природен газ (над 40% от тока), ядрена енергия (около 20%) и възобновяеми източници (около 24%) – петролът на практика отсъства. Планираният газов капацитет скочи от 11,1% през 2024 до 18,1% през 2026, а добавките извън ВЕИ нараснаха със 71% за 2025–2026. Този структурен капекс разгледахме и в материала за технологичния сектор и AI капекса.
Турбини, мрежи и регулирани цени на тока
Истинският структурен таван не е чипът, а турбината. Чакането за газови турбини достигна 5 до 7 години, GE Vernova е почти разпродадена за 2026–2027, а Siemens Energy държи рекорден обем поръчки от 136 млрд. евро.
Цените на турбините се очаква да са с около 195% по-високи спрямо 2019 до края на годината, а самата турбина формира до 30% от цената на нова централа. Това бавно прехвърля себестойност към операторите на инфраструктура.
Цената на тока вече е осезаем неблагоприятен фактор. В региона PJM цените на мощност скочиха от около 60 на над 300 USD, а Dominion във Вирджиния поиска първото си базово повишение от 1992 насам – около 8,51 USD месечно на домакинство. Тези регулирани разходи поскъпват себестойността на AI инфраструктурата независимо от посоката на петрола.
Какво да следят инвеститорите
Картината в края на седмицата е на възстановяващ се апетит към риск покрай сделката с Иран, но ограничен от ястребовия ФЕД. Свиването на технологичната валуационна премия до около плюс 4% – най-ниско от 2019 – показва колко чувствителни са оценките към лихвения път.
Разминаването между централните банки също тежи: ЕЦБ повиши депозитната лихва с 25 базисни точки до 2,25% на 11 юни, докато ФЕД задържа, но обърна тона. Капиталоемкостта на AI – около 150 до 200 млрд. USD годишно на компания – означава, че по-високите за по-дълго лихви оскъпяват самото финансиране на разширяването.
Защо падащият петрол не вдига технологичните акции?
Кое е по-голямото тясно място за AI – чиповете или енергията?
Защо ястребовият ФЕД удря растежните технологии?
За контекст около финансирането на сектора проследихме и очертаващите се IPO-та на Anthropic и OpenAI, които ще тестват апетита на пазара при по-високи лихви.
⚠ Съдържанието на FinansovSuvet.com е с образователен и информационен характер. Не го приемайте като персонална препоръка за вашите финанси.
