S&P 500 с +2,3% за тримесечието, Russell 2000 с −7,2% – две скорости

Последна актуализация: 30.09.2026

Третото тримесечие на Уолстрийт приключва с ясно разделение още преди последната сесия. Към затварянето във вторник S&P 500 е с около 2,3% над нивото от 30 юни, а малките компании от Russell 2000 губят около 7,2%, докато лихвите и отслабващото доверие на потребителите натискат пазара.

Тримесечие на две скорости – какво показват числата

Във вторник S&P 500 загуби 12,85 пункта, или 0,17%, до 7 670,84 – втора поредна сесия на спад. Индексът е с 1,64% под рекорда си от 13 август (7 798,99), тоест корекцията засега е малка.

Nasdaq Composite се понижи с 0,09% до 26 797,54, а Dow Jones – с 131,59 пункта, или 0,26%, до 51 349,92. Russell 2000, който обхваща по-малките американски компании, отстъпи с 0,35% до 2 807,92.

По-интересна е картината за цялото тримесечие. По наша сметка въз основа на затварянията, публикувани от AP, към вторник S&P 500 е с около 2,3% над нивото от 30 юни, а Nasdaq – с около 2,2%.

На другия полюс са Dow с около −1,9% и Russell 2000 с около −7,2%. Последната сесия в сряда ще промени малко тези числа, но не и причините за разделението.

Септември повтаря същия модел в по-остра форма. Nasdaq печели около 1,6% за месеца, S&P 500 е почти без промяна (−0,2%), докато Dow губи около 3,5%, а Russell 2000 – около 5,0%.

От началото на годината всички четири индекса все още са на плюс: S&P 500 с 12,1%, Nasdaq с 15,3%, Dow с 6,8% и Russell 2000 с 13,1%. С други думи, малките компании изгубиха за едно тримесечие голяма част от преднината си от първото полугодие.

Защо малките компании изостават – цената на по-високите лихви

Разликата между индексите до голяма степен е цената на лихвения шок. За същото тримесечие доходността на 10-годишните американски ДЦК се качи с 82 базисни пункта – от 4,44% на 30 юни до 5,26% във вторник, най-високо ниво от 2007 г.

Малките компании обикновено разчитат повече на банкови кредити и на дълг с плаваща лихва, затова първи усещат по-скъпото финансиране. Едрите технологични компании имат големи парични резерви и продължават да привличат капитал заради инвестициите в изкуствен интелект.

Връзката между доходностите и оценките на акциите разгледахме подробно в анализа ни за 10-годишната доходност над 5,2% и PCE. Тук ще отбележим само, че по-високата безрискова доходност прави бъдещите печалби по-малко ценни днес, а това засяга най-силно компаниите с по-слаби баланси.

Натискът не е нов. Още в края на миналата седмица проследихме как пазарът реагираше на доходностите след срещата на Тръмп и Си без сделка, а оттогава движението само се задълбочи.

Потребителят отстъпва – доверието на най-ниското ниво от 12 години

Във вторник дойде и сигнал от поведението на домакинствата. Индексът на потребителското доверие на Conference Board за септември падна до 81,9 – с 6,7 пункта под ревизираните 88,6 за август, а по данни на AP това е най-ниското ниво от 12 години.

Подиндексът на очакванията се понижи до 63,6, което е трети пореден спад. Оценката за текущото положение слезе до 109,3, а оценките за текущите бизнес условия станаха отрицателни за първи път от септември 2024 г.

Особено важни за Фед са инфлационните очаквания. Потребителите очакват средно 6,1% инфлация за следващите 12 месеца (медиана 5,1%), а 68,4% от тях предвиждат по-високи лихви.

Пазарът на труда засега не се пречупва, но и не набира сила. Според JOLTS свободните работни места през август са 7,1 млн., почти без промяна, а юли е ревизиран нагоре до 7,3 млн.

Напусналите по собствено желание са 3,1 млн., или 1,9% от заетите, при 1,6 млн. съкращения. Ниският дял на доброволно напускащите обикновено показва, че работниците са по-предпазливи в търсенето на нова работа.

Фед не отстъпва – сигналът на Бар

Слабият потребител би трябвало да успокоява централната банка, но Фед засега изпраща обратния сигнал. Управителят Майкъл Бар заяви във вторник пред Икономическия клуб на Детройт, че „в основния ми сценарий вероятно ще са необходими допълнителни корекции на политиката, за да се гарантира, че инфлацията ще се върне към целта своевременно“.

Според Бар инфлацията е над целта от пет години и половина, а високите цени на енергията все още оказват натиск. Той отбеляза и че инвестициите в изкуствен интелект повишават търсенето в икономиката.

Лихвата на Фед е в диапазона 3,75–4,00% след повишението от 16 септември, а следващото решение е на 28 октомври. Пазарът продължава да очаква по-скоро ново повишение през октомври, макар че оценките на вероятността варират между отделните източници.

Така се оформя сблъсък с неясен изход – по-слаб потребител срещу по-ястребов Фед. Когато в понеделник отчитахме седмичния ръст на S&P 500, този сблъсък изглеждаше по-далечен, а ден по-късно вече се вижда в цените.

Какво следва – PCE, БВП и заетостта

Първият тест са данните за личните доходи и разходи и индексът на цените PCE за август, които предстоят в сряда, 30 септември, заедно с третата оценка на БВП за второто тримесечие. PCE е предпочитаната мярка на Фед за инфлацията, затова реакцията на доходностите ще бъде по-важна от самото число.

Вторият тест е докладът за заетостта за септември в петък, 2 октомври. През август икономиката на САЩ добави 162 хил. работни места, безработицата беше 4,1%, а средната почасова заплата растеше с 3,1% на годишна база.

Ако данните покажат устойчива инфлация и стабилен пазар на труда, аргументите за октомврийско повишение се засилват. Ако потребителят отслабва по-бързо, натискът върху Фед да изчака ще нарасне, но това не е сценарият, който пазарът засега приема за основен.

Фючърсите на S&P 500 сочеха около +0,2% в ранната сутрин в сряда, което подсказва по-скоро спокойно начало на последната сесия от тримесечието. Посоката след това ще зависи от данните.

Какво означава разделението за инвеститора в евро

За българския инвеститор, който държи в евро фонд, следващ S&P 500 или малките американски компании, разликата между двата индекса е много по-голяма от валутния ефект. Доларът е поскъпнал спрямо еврото с около 0,5% за тримесечието спрямо референтния курс на ЕЦБ от 30 юни, така че валутата почти не променя картината.

Тримесечието показва колко различно могат да се движат два широки индекса на един и същ пазар. Индексите, претеглени по капитализация, се влияят силно от няколко големи технологични компании, докато малките компании реагират по-чувствително на лихвите и на кредитните условия.

Това не е прогноза за следващото тримесечие, а описание на механизма. Докато доходностите остават близо до най-високите си нива от почти две десетилетия, разликата между „едрите“ и „малките“ ще зависи основно от посоката на лихвите.