Петрол близо до 99 USD, злато надолу пета сесия – защо двата хеджа се разминават

Последна актуализация: 10.09.2026

Петролът се търгува близо до 99 USD за барел, а златото поевтинява пета поредна сесия. Двете суровини, които обикновено се движат заедно при геополитическо напрежение, днес се разминават.

Причината е в разликата между риск за доставката и цената на парите, а отражението стига до сметките в България.

Две защитни суровини – два различни риска

Според учебниците петролът и златото трябва да поскъпват заедно, когато на пазара има геополитическо напрежение. През последната седмица обаче двете се движат в противоположни посоки.

Brent приключи 9 септември на 98,82 USD за барел, а спот златото отчете пети пореден спад. На 3 септември унцията все още се търгуваше на 4 431,60 USD.

Разминаването не е парадокс. То показва, че пазарът в момента оценява два различни риска – единият е физически, другият е монетарен.

Спредът Brent–WTI от 4,69 USD е сигнал за ограничени доставки

Най-чистият индикатор за това какво движи петрола не е самата цена, а разликата между Brent и американския WTI. В момента тя е 4,69 USD за барел.

Brent се доставя от Северно море и е бенчмаркът за барелите, които минават през Ормузкия проток и Суецкия канал. WTI е привързан към сушата в САЩ и не носи същия транспортен риск.

Когато спредът се разширява, пазарът плаща премия за барел, който е физически достъпен извън зоната на напрежението. Това е риск за доставката, а не общ инфлационен натиск.

Както описахме в анализа за спреда Brent–WTI и риска за доставката, ключовите фактори са ограничените потоци през Ормузкия проток и спрените добиви в Близкия изток.

По данни на американската EIA спреният добив е средно 6,7 млн. барела дневно през август спрямо 5,0 млн. през юли. Агенцията очаква Brent да е средно около 90 USD през второто полугодие на 2026 г.

Златото пада, защото парите поскъпват

Златото не носи лихва. Затова цената му зависи не толкова от инфлацията, колкото от реалната доходност – номиналната лихва минус очакваната инфлация.

Десетгодишните американски ДЦК се търгуват при 4,79%, а реалната доходност по 10-годишните TIPS е около 2,4%. При това ниво държането на унция метал струва все повече пропуснат доход.

Вероятността Фед да повиши лихвата на заседанието си на 15–16 септември се оценява на около 60%. Това е необичайна посока за пазар, свикнал с очаквания за понижения.

Днес заседава и ЕЦБ, като решението се обявява в 15:15 ч. българско време. Изходът не е известен към момента на писане, но самото заседание задържа капитала в облигации.

Текущите котировки на метала могат да се проследят на страницата с актуалната цена на златото.

Съотношението злато/сребро на 66,7 и индустриалното търсене

Съотношението злато/сребро показва колко унции сребро се разменят за една унция злато. В момента то е 66,7.

Обичайният диапазон през последните години е между 60 и 90. Стойност под 70 означава, че среброто се държи относително по-силно от златото.

Обяснението е в двойната природа на среброто. То е едновременно защитен метал и индустриална суровина за фотоволтаици, електроника и електромобили.

Когато монетарният фактор натиска надолу и двата метала, среброто получава подкрепа от индустриалното търсене, каквато златото няма. Точно това стеснява съотношението.

Разгледахме механиката подробно в материала за това как съотношението злато/сребро слезе до 66,7.

Как това стига до българското домакинство

Петролът близо до 99 USD не е абстракция. Той влиза в бюджета през сметката за гориво и през цената на енергията.

Инфлацията в България през август е 5,1% на годишна база спрямо 4,4% през юли. Транспортът поскъпва с 6,3%.

В еврозоната енергията поскъпва с 14,3% на годишна база спрямо 10,3% през юли, а общата ХИПЦ инфлация е 3,3%. Базисната инфлация всъщност се охлажда до 2,4%.

Тоест ускорението идва почти изцяло от енергията. Проследихме тази верига в анализа за начина, по който енергията влиза в инфлацията.

За домакинство с кредит има и второ измерение. Euribor 6M е на 2,770%, а средната лихва по жилищен кредит в България е 2,43% през юли.

Ако енергията задържи инфлацията висока, натискът върху лихвите остава. Срочният депозит носи 1,53% преди 8% данък върху лихвата, което при 5,1% инфлация означава отрицателна реална доходност.

Какво следят пазарите оттук нататък

Три фактора определят дали разминаването ще се задълбочи. Първият е дали потоците през Ормузкия проток ще се нормализират.

Вторият е реалната доходност в САЩ. Ако Фед повиши лихвата на 16 септември, натискът върху златото се засилва.

Третият е дали енергийният шок ще се прехвърли към базисната инфлация. Засега данните за еврозоната показват обратното – базисната мярка се охлажда.

Междувременно двете „защитни“ суровини вероятно ще продължат да дават различни сигнали. Едната е за барел, който трудно стига до пазара, другата – за пари, които струват по-скъпо.