Полупроводниците и „умората от AI“ – NVIDIA, ASML и рисковете пред чип-ралито (12 юли 2026)

Последна актуализация: 11.07.2026

NVIDIA изтри близо 1 трлн долара пазарна стойност за под два месеца, а секторът на AI чиповете преживя най-тежката си разпродажба за 2026 г. Пазарът преоценява оценките, но приходите продължават да растат. Отчетите на ASML и TSMC тази седмица ще покажат дали AI-капексът се забавя.

Какво изтри трилион долара

Спусъкът дойде от Broadcom. Компанията прогнозира приходи от AI за третото тримесечие от 16 млрд долара – под консенсусната прогноза на анализаторите от 17,2 млрд долара – и не повиши годишната си AI-прогноза, което свали акциите ѝ с 14% на 4 юни по класически сценарий „продай новината“.

От върха си разпродажбата заличи около 1,3 трлн долара от акциите на производителите на AI чипове – най-тежката разпродажба в сектора на полупроводниците за 2026 г. NVIDIA загуби близо 1 трлн долара пазарна стойност за под два месеца и тества нивото от 200 долара (затваряне при 197,58 долара на 2 юли спрямо юнски връх от 208,65 долара на 22 юни). Intel се срина с 21%, а под натиск бяха и Micron, AMD и Samsung.

Парадоксът е, че NVIDIA сега се търгува при около 18 пъти форуърд печалба – най-ниската оценка от началото на 2019 г. – докато приходите на подразделението ѝ за дата центрове растат с 92% на годишна база. Както отбелязахме в анализа ни за чиповете под натиск от 9 юли, пазарът не наказва фундамента, а високите множители.

Паметта – скритият двигател

Истинската движеща сила зад ралито не са графичните процесори, а паметта с висока честотна лента (HBM), която вече е разпродадена за цялата 2026 г. SK Hynix държи около 56% от пазара към първото тримесечие на 2026 г. и достави HBM за около 5,2 млрд долара на NVIDIA само за тримесечието.

Samsung и SK Hynix вдигнаха цените на HBM3E с около 20% за 2026 г., а UBS прогнозира ръст на средните цени на DRAM с 43% на тримесечие за второто тримесечие. Micron отчете приходи от 23,9 млрд долара – ръст от 196% на годишна база – и прогнозира около 33 млрд долара за следващото тримесечие, като целият ѝ HBM капацитет за 2026 г., включително HBM4, е предварително договорен. Причината за недостига е структурна – всяка нова генерация ускорители изисква повече памет на чип, а разширяването на производствения капацитет отнема години, което държи предлагането оскъдно. Samsung междувременно ускорява квалификацията на своите HBM3E чипове при ключови клиенти, за да навакса изоставането си от SK Hynix. Подробно проследихме този недостиг в анализа за HBM паметта и отчета на Samsung.

Седмица на истината – ASML и TSMC

Две отчетни събития ще бъдат референдум за устойчивостта на AI-капекса. ASML отчита за второто тримесечие в сряда, 15 юли, преди отваряне, с очаквани приходи между 8,4 и 9 млрд евро; фокусът е върху новите поръчки като индикатор дали инвестициите се забавят.

TSMC следва в четвъртък, 16 юли, със собствена прогноза на ръководството за приходи между 39,0 и 40,2 млрд долара и брутен марж от 65,5 до 67,5%. Изпълнителният директор C.C. Wei определи търсенето на AI като „extremely robust“, а капиталовите разходи клонят към горната граница от 52–56 млрд долара при годишен ръст на приходите над 30%. Първите признаци на тази разпродажба разгледахме в обзора за разпродажбата при чиповете и Samsung.

Рисковете пред ралито

„Умората от AI“ е по-скоро преоценка на оценките, отколкото срив на фундамента. Пазарът се притеснява, че капацитетът на дата центровете ще догони търсенето, а ястребивата ФЕД прави високите множители по-уязвими – сценарий, който анализаторите наричат нулиране в средата на цикъла („mid-cycle reset“).

Появяват се и конкретни тревожни сигнали: наемните цени за графични процесори паднаха с 31% за три седмици, а Meta обмисля да продаде излишния си капацитет за AI изчисления. Върху сектора тежи и експортният контрол към Китай – NVIDIA може да продава H200 при условия като 25% мито, лицензиране и таван от около 1 млн чипа, но политиката остава подвижна. На 10 юли SK Hynix листна ADR-и на Nasdaq в най-голямото подобно листване, които паднаха над 17%, преди да отскочат. За инвеститорите ключовият тест остава дали поръчките на ASML и приходите на TSMC ще потвърдят, че капиталовите разходи за AI продължават да растат, или ще дадат първия сигнал за забавяне – засега данните сочат по-скоро преоценка на риска, отколкото обръщане на цикъла.