Облигационни ETF-и при доходност 4,804% – какво прави дюрацията

Последна актуализация: 03.09.2026

Доходността по 10-годишните американски държавни ценни книжа е на най-високото си ниво от ноември 2023 година. За притежателите на облигационни ETF-и това е лоша новина по цена и добра новина по купон, а връзката между двете се нарича дюрация. Затварянето при 4,804% обяснява и двете страни на сметката.

Двете лица на един и същ фонд

Облигационният ETF държи кошница от книжа с различни падежи и постоянно преинвестира постъпленията. Затова той има два едновременни резултата, които често се бъркат.

Първият е цената на дела. Тя пада, когато доходностите се качват, защото старите книжа с по-нисък купон стават по-малко привлекателни от новите. Вторият е доходността, с която фондът купува новите книжа – и тя в момента е най-високата от 2023 година насам. Инвеститор, който държи фонда от три години, гледа натрупана загуба по цена. Инвеститор, който влиза днес, купува същия този фонд при купон, какъвто не е бил достъпен от години. Двамата държат едно и също нещо и имат противоположни сметки.

Дюрацията – каква е цената на 50 базисни пункта

Дюрацията е среднопретегленото време до получаване на паричните потоци от една облигация и служи като приблизителна мярка за чувствителност към лихвите. Правилото е достатъчно точно за груба сметка: при промяна на доходността с един процентен пункт цената се движи с приблизително толкова процента, колкото е дюрацията, в обратната посока.

Практически пример. Фонд с дюрация 7 при още 50 базисни пункта нагоре губи около 3,5% по цена. Ако купонната доходност на същия фонд е около 4,8% годишно, натрупаният купон покрива тази загуба за около девет месеца. След този период инвеститорът излиза на нула по обща доходност и продължава с по-висок купон, отколкото е имал преди повишението.

Числата в таблицата са илюстративни и се основават на текущите нива по кривата – двугодишната при 4,40%, десетгодишната при 4,804% и тридесетгодишната при 5,28%. Реалната дюрация на конкретен фонд се публикува в неговия информационен документ и се променя с всяко преинвестиране. Затова две сравними по име кошници могат да реагират различно на едно и също движение по кривата.

Къс срещу дълъг край – различни рискове

Разликата между двата края на кривата е далеч по-голяма от разликата в купона. Фонд с дюрация 2 понася около 1% загуба при същите 50 базисни пункта и я връща за под три месеца. Фонд с дюрация 18 губи около 9% и му трябват близо две години купон, за да се изравни.

Точно тази асиметрия е важна в момента, защото движението по кривата не е равномерно. Дългият край води – тридесетгодишната добави 13 базисни пункта срещу 6 при двугодишната в последната сесия. Причините за това разгледахме в днешния анализ на доходностите. Фонд с дълга дюрация е изложен именно на този край на кривата, който в момента се движи най-бързо.

Валутата е отделен въпрос

Всичко дотук е за лихвения риск. За инвеститор в еврозоната обаче към него се добавя втори риск, който няма нищо общо с дюрацията и се движи по своя логика.

Доларов фонд с купон 4,8% може да завърши годината на минус в евро, ако EUR/USD се измести достатъчно. Механиката на този ефект и разликата между хеджирани и нехеджирани класове дялове разгледахме подробно в материала от 28 август и няма да я преразказваме тук. Общият преглед на видовете фондове и на разходите по тях е на страницата ни за ETF фондове.

Какво определя следващите седмици

За доларовата крива основната дата е заседанието на Fed на 15–16 септември, а преди него в петък излиза официалният отчет за заетостта в САЩ. Слаби данни за пазара на труда свалят очакванията за лихвата и подкрепят цените на облигациите, силни данни правят обратното. Отчетът на ADP за август вече показа охлаждане, но официалната статистика има собствена методология и често се разминава с него.

За еврото кривата е друга и датата е друга. Европейската централна банка заседава на 10 септември при депозитна ставка 2,50%, а 3-месечният EURIBOR стои на 2,57% – тоест пазарът вече очаква нещо. Този сценарий описахме в анализа от 31 август. Инвеститор в еврови облигационни фондове гледа тази крива, а не американската.