Microsoft FY26 Q3 преди 30 април – Azure, AI капекс и какво очаква пазарът

Последна актуализация: 27.04.2026

Microsoft се готви да публикува отчета си за фискалното трето тримесечие на 29 април след затварянето на американските пазари, а резултатите ще бъдат разчетени в Европа на сутринта на 30 април. Въпросът пред инвеститорите е дали Azure ще задържи темпа над 37%, докато капексът за AI достига рекордни нива.

Контекст преди отчета – какво показа предходното тримесечие

През второто тримесечие на FY26, отчетено в края на януари 2026 г., Microsoft съобщи приходи от 81,3 млрд USD при ръст от 17%, а Azure нарасна с 39% в отчетна валута и 38% при постоянен валутен курс. Ръководството даде прогноза за приходи между 80,65 и 81,75 млрд USD за тримесечието януари–март и за ръст на Azure от 37–38% при постоянен курс.

Реакцията на пазара тогава беше противоречива – акциите се понижиха около 10% след отчета заради опасения от свиващ се ръст на Azure спрямо 40% през първото тримесечие и заради скока на капекса до 37,5 млрд USD само за три месеца. Тази нагласа поставя по-висока летва пред предстоящия отчет.

Какво очаква пазарът – ключови числа

Консенсусната прогноза на анализаторите, обобщена от LSEG и StreetAccount, е приходи около 81,2 млрд USD и ръст на Azure при постоянен курс в средата на коридора 37–38%. Прогнозите за печалбата варират в рамките около 3,2–3,5 USD на акция, в зависимост от това дали се гледа GAAP или коригирана база, при ниво от 2,94 USD за същото тримесечие на FY25.

Оперативният марж се очаква да остане близо до 45%, което е леко под 45,5% по StreetAccount. Всяко отклонение ще премести най-много акцията, особено при сценарий на по-нисък марж заради амортизации от новите дата центрове.

Azure и AI монетизация – ключовият катализатор

Azure остава най-наблюдаваният показател в отчета, защото консолидира AI заявките през OpenAI, корпоративните Copilot имплементации и собствените модели MAI на Microsoft. Реацелерация над 38% при постоянен курс би се чела като сигнал, че капацитетните ограничения от 2025 г. са преодолени.

Втората тема е монетизацията на Microsoft 365 Copilot и комерсиалния Copilot Chat, където пазарът ще търси по-конкретни числа за брой активни места. Третата е напредъкът по интеграцията на Activision и приноса на Game Pass към сегмента More Personal Computing.

Капексът – колко скъпо излиза AI

S&P Global оценява пълногодишния капекс на Microsoft за FY26 на около 97,7 млрд USD, а по-агресивни сценарии стигат до 120 млрд USD. През първите две тримесечия компанията вече похарчи близо 70 млрд USD, което означава, че Q3 капексът най-вероятно ще е в диапазона 35–40 млрд USD.

Контекстът е, че петте най-големи американски хиперскейлъра планират общо 660–690 млрд USD капекс за 2026 г. – удвоение спрямо 2025 г. Тази динамика проследяваме и в анализа ни на TSMC Q1 2026 и AI веригата, където се вижда колко тясно е свързано производството на AI чипове с поръчките от Microsoft и Alphabet.

Какво означава за българските инвеститори

MSFT е третият най-голям компонент в S&P 500 и един от водещите в MSCI World, така че всеки българин с глобален индексен фонд има индиректна експозиция към отчета. Теглото варира между около 6% в S&P 500 и около 4% в MSCI World, което прави движение от 5% в MSFT забележимо за нетната стойност на портфейла.

Дивидентът остава умерен – около 0,83 USD на тримесечие, или текуща доходност под 1%, така че инвеститорската теза е почти изцяло за капиталова печалба. За сравнение, нашият преглед на Alphabet Cloud Next и TPU 8i обяснява защо конкуренцията в инфраструктурния AI слой се изостря.

Българският инвеститор в единични акции трябва да отчете и USD/BGN риска – чрез фиксирания курс лев/евро, всяко отслабване на долара спрямо еврото намалява номиналната стойност в лева. Повече за рамката на единичните позиции описваме в наръчник за инвестиции в акции.

Рискове и какво да следим в самия отчет

Първият червен флаг би бил Azure под 37% при постоянен курс, особено ако ръководството обясни забавянето с „капацитетни ограничения“ – формулировка, която вече се повтаря четвърто тримесечие. Вторият е прогнозата на ръководството за Q4: ако имплицитният ръст падне под 13%, целевите стойности на анализаторите вероятно ще се ревизират надолу.

Третият е свободният паричен поток – при капекс около 40 млрд USD за тримесечие, FCF може да остане под нивата от FY25, което усложнява обратното изкупуване на акции. Форуърд P/E около 22 е под 5-годишната средна на Microsoft, но не оставя голяма буферна зона при разочароващи числа.