Вероятността за повишение на Фед падна до 30,6% – защо
Последна актуализация:
За пет седмици пазарът промени мнението си за септемврийското заседание на Фед почти напълно. Вероятността за повишение на лихвата падна от 82% в средата на юли до 30,6% сега – без нито едно изказване на централен банкер, което да го налага.
- Шансът за повишение на Фед през септември е 30,6% срещу 82% през юли.
- Лихвата остава в диапазона 3,50–3,75% след вот 9 на 3 на 29 юли.
- Кевин Уорш говори в Джаксън Хоул на 28 август – 19 дни преди заседанието.
- S&P 500 затвори при 7 652,86 пункта в понеделник.
- Доходността по 10-годишните щатски ДЦК се задържа около 4,70%.
Преоценката, която никой не обяви
Промяната от 82% до 30,6% е една от най-резките за годината. Тя е забележителна не с посоката си, а с това, че се случи без нова информация от самия Фед.
Комитетът задържа лихвата в диапазона 3,50–3,75% на 29 юли, но вотът беше 9 на 3 в полза на задържането. Три особени мнения в подкрепа на повишение е необичайно много за орган, който традиционно търси консенсус.
Тогава пазарът изтълкува това като сигнал за септември. Оттогава серия по-слаби данни постепенно заличи това тълкуване.
Разликата между двете числа е около 50 процентни пункта очакване, изградено и разрушено за месец. Това само по себе си е индикатор колко тънка е основата под текущите пазарни очаквания.
Защо речта на 28 август тежи повече от обичайното
Симпозиумът в Джаксън Хоул тече от 27 до 29 август, а Кевин Уорш излиза на подиума в петък. Това е първото му участие като председател на Фед.
Разстоянието до заседанието на 16 септември е точно 19 дни. Между двете дати остават още два големи набора данни – докладът за заетостта и индексът на потребителските цени за август.
Уорш е известен с това, че избягва класическото насочване на очакванията. Досегашният му подход е да казва възможно най-малко и да оставя решението на данните.
Точно тук е рискът за позиционирането. Когато пазарът е свалил вероятността до 30,6%, дори неутрална реч се тълкува като потвърждение, а всяко по-твърдо изречение струва скъпо.
Разгледахме предварително този календар в анализа за Джаксън Хоул и отчета на NVIDIA като тест за септември. Оттогава единствената промяна е, че очакванията станаха по-едностранчиви.
Какво казва дълговият пазар
Ако пазарът наистина вярваше, че цикълът на затягане е приключил, дългият край на кривата щеше да го покаже. Той обаче не го показва.
Доходността по 10-годишните щатски ДЦК се движи около 4,70%, близо до петмесечен връх. Тридесетгодишните завършиха миналата седмица при 5,273%.
Това е несъответствие, което си струва да се има предвид. Късият край залага на пауза, а дългият – на постоянно високи лихви и голямо предлагане на дълг.
Опитът да се успокои дългият край чрез изкупуване на 4 млрд. USD дългосрочен дълг на тримесечие даде ефект за дни. Проследихме защо в анализа за дългосрочните лихви в САЩ над 5,3%.
| Показател | Текуща стойност | Бележка |
|---|---|---|
| Вероятност за повишение | 30,6% | 82% в средата на юли |
| Лихва на Фед | 3,50–3,75% | вот 9 на 3 на 29 юли |
| S&P 500 | 7 652,86 пункта | затваряне 24 август |
| Nasdaq Composite | 25 980,19 пункта | −0,76% в понеделник |
| 10-годишни ДЦК | около 4,70% | близо до петмесечен връх |
| 30-годишни ДЦК | 5,273% | затваряне в петък |
Индексите не следват собствената си логика
Ако вероятността за повишение пада от 82% на 30,6%, класическата реакция е ръст на акциите. Такъв ръст не се случи.
S&P 500 затвори понеделник при 7 652,86 пункта с понижение от 0,28%, а Nasdaq Composite загуби 0,76% до 25 980,19 пункта. Единствено Dow Jones завърши на плюс с 0,26% до 53 417,16 пункта.
Разминаването между двата индекса е информативно. Индустриалният индекс изпреварва технологичния, което е поведение, характерно за пазар, който се съмнява в оценките, а не в икономиката.
Към това се добавя корпоративният риск от сряда. Отчетът на NVIDIA на 26 август се очаква с приходи около 92 млрд. USD и печалба на акция около 2,09 USD.
Трите сценария до 16 септември
Изходите не са безброй, а три и се различават най-вече по това как пазарът е позициониран за всеки. Различната подготовка означава различен размер на реакцията.
Първият сценарий е Уорш да не каже нищо конкретно. Тогава вероятността остава близо до текущите 30,6% и решението се прехвърля изцяло върху данните за заетостта и цените.
Вторият е по-твърд тон. При вероятност от едва 30,6% пазарът има да преоценява много, а най-уязвими са дългосрочните облигации и високо оценените технологични акции.
Третият е ясен сигнал за пауза. Той изглежда най-приятен, но носи собствен риск – потвърждава, че Фед вижда охлаждане, което дългият край на кривата вече отразява по друг начин.
Нашият прочит е, че първият сценарий е най-вероятен и същевременно най-подценяван. Пазар, който чака сигнал и не го получава, обикновено реагира с резки колебания, а не със спокойствие.
Какво следят инвеститорите на практика
Следващите три седмици имат ясна структура и малко изненади в календара. Това улеснява проследяването, но не и позиционирането.
Отчетът на NVIDIA в сряда задава тона за технологичния сектор, речта в петък – за лихвената крива. Едва след данните за заетостта и инфлацията за август картината за 16 септември ще е реална.
Междувременно високата доходност по дългия край остава основната котва за оценките. Тя не зависи от това дали Фед ще повиши веднъж, а от предлагането на държавен дълг.
Този структурен фактор беше видим и при краткотрайния ефект на програмата за изкупуване на дълг върху S&P 500 миналата седмица.
Често задавани въпроси
Какво означава вероятност от 30,6% за повишение?
Кога говори Кевин Уорш в Джаксън Хоул?
Защо доходността по дългите облигации остава висока при очаквана пауза?
Какви данни излизат преди заседанието на 16 септември?
⚠ Съдържанието на FinansovSuvet.com е с образователен и информационен характер. Не го приемайте като персонална препоръка за вашите финанси.
