Доходността при 4,804%, а S&P 500 се качва – какво промени Уилямс

Последна актуализация: 03.09.2026

Доходността по 10-годишните американски държавни ценни книжа затвори на 4,804%, след като в рамките на сесията докосна 4,818% – най-високото ниво от ноември 2023 година. Въпреки това S&P 500 приключи с ръст от 0,46% до 7 666,60 пункта. Причината е в думите на един централен банкер.

Дългият край води, а не заседанието

Кривата на доходността се измества нагоре неравномерно и точно това е новината. Двугодишната книга добавя 6 базисни пункта, десетгодишната – 8, а тридесетгодишната цели 13.

Когато очакването е за повишение на лихвите от централната банка, обикновено късият край води – двугодишната се движи най-бързо, защото тя най-пряко отразява политиката през следващите месеци. Тук се случва обратното. Дългият край изпреварва, а това е разказ за нещо друго: за търсенето на дългосрочно финансиране, за фискалната картина и за премията, която инвеститорите искат, за да държат книга с падеж след три десетилетия.

Разликата между 2-годишната и 30-годишната е близо 90 базисни пункта и се разширява. Стръмна крива при очакване за затягане е необичайна комбинация, която обикновено говори повече за предлагането на държавен дълг, отколкото за паричната политика.

Какво каза Уилямс и защо пазарът го чу

Джон Уилямс, президент на Федералния резерв на Ню Йорк, се изказа публично на 2 септември и оспори тезата, че повишението на лихвите този месец е неизбежно. Позицията му е „изчакваме и наблюдаваме“ – според него няма ясни признаци дали настоящата политика е достатъчна, или ще е нужно допълнително действие.

Важното е кой го казва. Уилямс е постоянен гласуващ член и традиционно се приема като изразител на центъра в комитета, а не на крилата. Когато центърът каже, че решението не е предрешено, залозите отслабват. Пазарните вероятности за повишение с 25 базисни пункта на 16 септември остават около 66% по CME FedWatch, но еднопосочната рамка от края на август, когато председателят Кевин Уорш говори в Джаксън Хоул, вече не важи. Преди тази реч същите залози бяха между 36% и 40%.

ADP – структурата е по-интересна от общото число

Другата половина от обяснението дойде от данните. ADP отчете 38 000 нови работни места в частния сектор за август при консенсусна прогноза на анализаторите за 47 000 – най-слабият месец от януари насам. Юли беше ревизиран нагоре до 46 000.

Общото число обаче казва по-малко от структурата. Работодателите с над 500 души осигуряват 34 000 от целия прираст, докато фирмите под 50 души добавят едва 3 000. Образованието и здравеопазването дават 45 000, хотелите и ресторантите 16 000, строителството 12 000. В същото време преработващата промишленост губи 17 000 работни места, а професионалните и бизнес услугите – 16 000.

Пазар на труда, който се държи само на едри работодатели в два защитени сектора, докато промишлеността и услугите за бизнеса съкращават, изглежда по-крехък, отколкото подсказва общият прираст. Годишният ръст на заплатите по данни на ADP е 4,4%. Предпочитаният измерител на инфлацията на Fed стои на 3,7%.

Защо акциите се качват при най-високата доходност от 2023

Учебникът казва, че по-високата безрискова доходност сваля настоящата стойност на бъдещите печалби и наказва акциите. В сряда стана обратното и обяснението не е в нивото, а в очакването.

Индексите приключиха деня нагоре по цялата линия – Nasdaq Composite добавя 0,45% до 26 217,83 пункта, а Dow Jones печели 295,07 пункта, или 0,56%, до 53 061,95. За акциите значение има не толкова къде е доходността днес, колкото накъде се очаква да отиде лихвата на централната банка. Уилямс и слабото ADP отместиха точно това очакване, а покачването на дългия край е разказ за предлагане на дълг, който не удря директно корпоративните печалби. Как септемврийският календар изглеждаше в началото на месеца, разгледахме в анализа от 1 септември.

Същата преоценка вдигна и благородните метали – златото добави 2,51% спрямо предходното ни отчитане. Когато очакваната лихва пада, поевтинява държането на всичко, което не носи доход.

Какво значи това за инвеститора в еврозоната

Доларовите доходности не са доходностите на българския спестител. България е в еврозоната от началото на годината, а лихвената крива, която определя ипотеката и депозита тук, се задава от Европейската централна банка при депозитна ставка 2,50%.

Разликата е съществена. Американската десетгодишна книга при 4,80% изглежда привлекателно на фона на 3-месечния EURIBOR при 2,57%, но между двете стои валутен риск, който може да изяде цялата разлика. Заседанието на ЕЦБ на 10 септември е по-важната дата за българското домакинство, отколкото това на Fed – разгледахме я подробно в материала от 1 септември.

В петък предстои официалният отчет за заетостта в САЩ, който е основният тест за тезата на Уилямс. Ако и той покаже охлаждане, залозите за 16 септември ще отслабнат допълнително.